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古越龙山:年内二次提价,结构升级加速,基酒价值重估空间大

发布时间:2016-05-06    研究机构:长江证券

事件描述

古越龙山(600059)(600059)公告公司将于2016年5月20日起上调部分产品的价格,此次涉及提价的产品为传统型五年陈系列,提价幅度为7%-10%,该部分产品2015年销售额约为20,580万元。在此之前,公司已于3月15号陆续对部分产品提价5%-14%。两次合计提价产品收入在4.2亿左右。

事件评论

公司今年分两次提价,提价产品共计4.2亿,占去年全年收入的30%。提价幅度在5%-14%不等,我们预计前后两次提价对于公司整体的收入贡献不超过5%,后续不排除继续提价的可能性。虽然整体幅度不大,但是这意味着黄酒行业作为竞争格局极稳定的行业,未来可能迎来结构升级的拐点。

目前古越龙山、会稽山均有大量基酒,提价周期的来临也意味着其基酒资产将迎来价值重估机会:目前古越龙山的基酒量在33万吨,会稽山的基酒量在17万吨。以目前黄酒电子交易平台上古越龙山10年的原酒交易价格算,其33万吨基酒值110亿元,而年份增加1年价格则高出20%,因此如果按照年份更长的原酒价格算其价值就更加可观。

稳定的行业竞争格局及龙头间的默契构成行业长期提价底气,吨价提升空间极大,行业结构升级的动力强。我们认为企业的提价能力主要取决于品牌的定价能力,而定价能力则取决于竞争格局,作为大众品,黄酒提价能力弱于白酒,但强于竞争格局差的啤酒。黄酒行业基本形成古越龙山主导全国市场、会稽山主导浙江市场、石库门主导上海市场的格局,其他品牌虽然众多但是体量都很小不构成威胁。我们认为随着行业格局确定及龙头之间默契进一步达成,行业结构升级的空间巨大:以古越龙山为例,公司去年销售量13万吨,吨均价仅1.06万(出厂价相当于5.3元/瓶),甚至低于白酒里面主打底层市场的顺鑫(吨价格也在1.6万/吨)。

我们预计2016-2017年EPS分别为0.2/0.23元,同比分别增长19%、17%。给予“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;公司业绩不达预期。

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