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古越龙山:单季收入增速继续下滑,期待行业转暖

发布时间:2014-08-21    研究机构:安信证券

事件:公布2014年半年度报告,实现营业收入6.61亿元,YOY-23.14%;归属于母公司所有者的净利润为0.63亿元,YOY-38.39%;EPS为0.1元。其中二季度单季实现收入和净利润分别为1.91亿元和0.09亿元,YOY分别为-36.95%和-78.53%。对此,我们点评如下:

行业形势依旧严峻,单季度收入增速连续下滑,降幅扩大:二季度单季收入增速为-36.95%,较一季度收入增速-15.63%降幅扩大,经济疲软和三公反腐背景下,黄酒行业形势依旧严峻(行业自2010年以来收入连年下滑,14年上半年累计收入增速已降至个位数8.6%);报告期内公司完成了配股,募资11.11亿元用来扩大公司生产和营销能力,为今后行业转暖带来的销量增长奠定基础,同时还成立了花雕酒事业部和厨用酒事业部,拓展产品品类;报告期内还组建了上海女儿红喜庆酒有限公司,为公司做大喜庆酒市场迈出了坚实一步。

收入下滑导致期间费率较快提升,净利率承压:上半年期间费率较去年同期提升2.83pct至23.58%,而实际上除了财务费用小幅增长,销售费用(-2500万元)和管理费用都有所减少,费率的提升更多是收入下滑引起的;毛利率总体平稳,小幅下滑0.68pct至40%,最终净利率下滑2.34pct至9.67%。此外,值得注意的是,公司库存继续增长,目前已达17.3亿元,占流动资产71%,其中库存黄酒商品13.7亿元,较14年期初继续增加1.6亿元,YOY13%。

盈利预测、估值与投资建议:预计2014年-2016年的收入增速分别为-1.5%、9.8%、14.6%,净利润增速分别为12.2%、15.9%、14.8%,EPS分别为0.20元、0.23元和0.27元,维持增持-A的投资评级,6个月目标价为10.4元。

风险提示:营销投入过大而效果不达预期,三公消费政策从紧,公司大量黄酒库存价值重估损失风险。

申请时请注明股票名称