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古越龙山:收入稳增长,关注营销改革和新产品推出

发布时间:2013-08-26    研究机构:海通证券

事件:

古越龙山(600059)近期公布2013年中报,上半年实现总收入8.6亿,净利润1.03亿,分别增长5.52%和1.4%。上半年实现扣除非经常性损益的净利润1.02亿,增9.46%。上半年EPS为1.62元。其中2季度公司实现收入3.03亿,净利润3958万元,分别增长7.2%和2.4%。

上半年销售商品收到现金8.68亿,同比下降10.3%,经营活动产生现金流量净额为-8970万。上半年公司支付的各项税费增加较多,且加大了销售返利力度,增加了促销和样品酒费用,使得经营活动净现金流为负,并进一步下滑。公司预计2013年全年营业收入同比增长5%-10%,预计实现利润总额增长5%-10%。

2013年上半年公司收入增长5.52%,其中黄酒增长4.7%,估计主要是女儿红,以及中低档产品快速增长。受制三公消费限制,以及高档餐饮酒楼不景气,上半年公司高档酒仍旧下滑,估计出厂价在100元以上的黄酒产品收入占比由过去的20%降低到15%左右。估计公司中低档产品增长较快,尤其是女儿红系列快速增长,确保了总体收入增长4.7%。

上半年公司综合毛利率提升2个百分点至40.7%,EBIT利润率提高1个百分点至17.2%,在于生产成本降低。公司销售费用率微增,管理费用率持平。近年公司积极尝试运用了很多新型媒体:如微博、微电影、网络、歌曲等进行营销推广,引导更多年轻消费者。同时在饮用模式上推崇更加个性化的饮法,如冰镇、加话梅、加柠檬等。2013年公司深入推进“百城千店”战略的实施,上半年新开第二代专卖店34家。同时,公司还积极通过电商平台销售女儿红,进一步完善销售网络。上半年公司通过内部竞聘,进一步激发销售队伍活力,积极开拓中端渠道。

总体来看,公司营销改革正在逐步展开,销售费用增加确保了收入稳定增长,相比其他黄酒公司而言,公司上半年还是确保了收入稳增长。据了解,公司正制定新的中长期品牌规划与方案,建议投资者积极关注公司营销改革方案和公司体制改善进度。

盈利预测:

预计公司2013-15年实现销售额15.33亿,17.16亿,20.07亿,分别增长7.8%、11.9%和17%。预计公司2013-15年净利润为2.03亿,2.24亿,2.6亿,分别增长6.3%、10.5%和16%。对应EPS分别为0.32元、0.35元和0.41元。公司当前股价对应2013年动态PE为36.2倍,考虑到公司所处黄酒行业龙头,且未来改善空间潜力较大,给予“增持”评级,目标价12.8元,对应2013年动态40倍PE。建议投资者关注公司营销改革进度及体制改善进度。

主要风险:

政府反腐倡廉,三公费用压缩,高档酒水市场容量进一步恶化,中低档黄酒恶性竞争,渠道费用居高不下。公司营销改革进度推迟。

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