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古越龙山13中报简评:业绩小幅提升,等待激励政策落地

发布时间:2013-08-22    研究机构:宏源证券

事件:公司公布中报,上半年实现营业收入8.6亿,YOY5.5%;归母净利润1亿,YOY1.4%;公司预计全年收入和利润总额增速均为5%-10%。

对此,我们点评如下:

女儿红上半年收入预计增长20%,提价致毛利率提升:受消费景气度下行及三公消费紧缩影响,公司高端黄酒销售有所下滑,特色产品女儿红去年5月提价10%-12%,上半年女儿红销售收入2.18亿元,预计同比增长20%左右;公司上半年原酒实现销售收入6956.5万元,较去年同期下滑4.2%;综合影响下,2Q单季度收入增速7.2%;此外,在提价的影响下,公司2Q单季度毛利率41.4%,同比提高0.9个百分点。

市场精耕、加大返利支持,致上半年销售费用率提高1.5个百分点:公司积极开拓中端产品销售渠道,并对成熟市场精耕细作。由于现金长期流出,公司账面现金仅剩余7500万元,现金压力导致上半年广告及宣传费用仅1308万元,同比减少51%。公司转变销售支持政策,上半年销售返利4330万元(通常为返酒,无需现金支出),同比增长67%。综合影响下,上半年销售费用率14.8%,同比提高1.5个百分点,营业利润率同比提高0.5个百分点至16.1%。

期待机制改善为公司业绩提升增添动力:公司继续推进“百城千店”战略,上半年新增34家专卖店(目前250家左右),销售网络拓展有助于提升公司终端把控能力,推动市场份额进一步提升,但目前黄酒消费仍主要集中于江浙沪区域,行业持续发展仍需各企业加强产品创新和营销推广,推动黄酒走出江浙沪;公司是我国黄酒龙头企业,品牌实力最强,25万吨左右原酒资源有助于提高投资安全保障,但公司激励机制不足,影响管理层及营销人员动力,期待激励机制有所改善,从而带动公司业绩提升。

盈利预测及投资建议:预计13-15年公司营业收入分别为15.7亿、18.2亿和21.4亿,YOY分别为10.4%、15.8%和17.6%;净利润分别为2.1亿、2.5亿和2.9亿,YOY为分别9.5%,17.5%和18.4%;EPS分别为0.33元、0.39元和0.46元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称