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古越龙山:结构调整应对景气度下行压力

发布时间:2013-08-13    研究机构:浙商证券

增长来自中低端市场

受经济下滑和控制三公经费的影响,全国酒水高端消费大幅下滑,黄酒作为细分品类也受到冲击,今年百元以上的陈年老酒高端餐饮和礼品渠道销售几乎停顿。面对增长压力,公司积极调整,发力中低端,将收入增长点从政商务市场转向大众消费市场。省外加快市场开拓,“百城千店”计划向江浙沪省外周边市场辐射,加快江西、安徽、山东、重庆等区域市场专卖店铺设,进一步完善营销网络;省内注重精耕细作,渠道下沉,直接参与二级渠道管理,提升终端覆盖率和渠道控制力。由于公司体量不大,毛利较高的高端产品下滑对利润的负面影响比较明显,终端价60元以上产品收入占比20%,但是利润贡献超过50%,因此短期内中低端产品的增长难以弥补高端品的下滑,预计二季度销售同比或有所改善,但利润增长仍然承压。

女儿红保持良好增长势头

女儿红子品牌并入古越龙山(600059)以后保持了25%的年复合增速,上半年在酒水市场普遍遭遇困境的背景下仍然延续这一良好的增长势头,主要原因在于女儿红借助天然的品牌基因和持续的品牌建设,吸引了一批新客户的以及大经销商的加盟,不断开拓出新市场。3月女儿红参展了成都全国糖酒会,7月初又出击了更为专业的深圳酒博会,预示公司进一步扩大市场版图、加快发展的战略意图。

盈利预测

略微下调盈利预测,预计2013-2015年每股收益0.31、0.34和0.39元,对应当前股价动态市盈率36.7倍、33.47倍和29.7倍。从估值来看,公司已不便宜,但作为老国有企业,市场对其存在体制机制改善的预期,维持增持评级。

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