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古越龙山:高端产品承压,期待激励添动力

发布时间:2013-06-24    研究机构:宏源证券

事件:我们于2013年6月20日调研了古越龙山(600059),与公司董秘和证代就公司经营情况、未来发展前景等问题进行交流。

报告摘要:

黄酒销售区域拘于江浙沪,行业扩容仍需加强产品创新和渠道营销:截至2012年底,我国规模以上黄酒企业销售收入134亿元,不足葡萄酒的三分之一,黄酒消费仍集中于江浙沪区域,公司2012年在该区域内收入占比65%;公司在北京、深圳等区域设立五大营销中心,并通过广告宣传、微电影等手段加大品牌宣传,但黄酒全国化拓展仍需各黄酒企业在产品创新、营销以及渠道建设方面下功夫。

礼品及餐饮市场不景气影响高端产品销售,特色产品女儿红仍保持较快增长:受三公消费限制及酒水市场景气度下行的影响,公司高端黄酒(收入占比10%至15%)销售出现下滑;中档产品价格相对较低,仍保持增长;特色产品女儿红(收入占比20%)基数相对较低,收购后和古越龙山共享销售渠道,并加大了品牌宣传,产生了较好的协同效应,叠加去年5月份提价10%-12%的影响,我们预计2Q有望维持一季度20%左右的增速。

公司是黄酒行业龙头,期待机制改善带动业绩增长:古越龙山是我国黄酒龙头企业,品牌影响力最强,产品定位清晰;公司目前拥有经销商2000多家,专卖店250家,13年计划新增100家专卖店,营销网络拓展将推动公司黄酒市场份额进一步扩张,此外,公司25万吨左右原酒资源有助于提高投资安全保障;但公司为国有企业,缺乏激励机制,管理层及营销人员动力不强,期待机制改善为公司带来新的增长活力,推动销售渠道扩张,带动公司业绩增长。

盈利预测及投资建议:预计13-15年公司营业收入分别为15.7亿、18.2亿和21.4亿,YOY分别为10.4%、15.8%和17.6%;净利润分别为2.1亿、2.5亿和2.9亿,YOY为分别9.5%,17.5%和18.4%;EPS分别为0.33元、0.39元和0.46元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称