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古越龙山2013年一季报点评

发布时间:2013-05-02    研究机构:浙商证券

报告导读

经营面临压力,改革工作或有推进

投资要点

一季度表现平平,经营有压力

2013年一季度古越龙山(600059)实现营业收入5.57亿元,同比增长4.65%,营业利润0.86亿元,同比增长3.75%,归属母公司净利润0.63亿元,同比增长0.73%,其中扣除非经常性损益的净利润0.63亿元,与去年同期持平。

公司一季度表现平平,低于市场普遍认为在白酒发展放缓的背景下,黄酒能够获得稳定性增长的预期,我们分析主要原因一方面在于经济下行周期中,消费能力下降,在黄酒现有的消费基础上产品结构同样下行,代表中高端消费的餐饮渠道以及原酒销售同比下滑比较明显。另一方面,在经济疲弱的背景下公司营销策略有所调整,控制了市场投入力度,终端销售情况有所反复。

改革工作或有推进

作为国有企业,公司意识到自身存在机制老化、经营动力不足的问题,从2010年开始一直在积极探索激励机制改革。经过多次探讨,市政府、国资委、大股东、上市公司等多方逐渐形成改革的共识。目前经营压力期也是公司动手术的良好时期,推行阻力较小,机制改革工作年内或有推进。一旦改革方案顺利推出,公司业绩大幅改善的市场预期将随之加强。

盈利预测

预计2013-2015年每股收益0.32、0.36和0.40元,对应当前股价动态市盈率32.58倍、29.22倍和26倍。增持评级。

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