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古越龙山(600059):战投或在品牌和渠道建设上助力公司再次全国化

发布时间:2020-05-27    研究机构:中国国际金融

公司近况

公司于5 月26 日晚间发布《关于引入战略投资者并签署战略合作协议暨关联交易的公告》。

评论

公司积极引入战略投资人,意在扩大产能。根据公司公告,拟引入深圳前海富荣、盈家科技作为战略投资人,且本次非公开发行所募集的10.95 亿元资金,在扣除发行费用及相关中介机构费用后拟全部投入黄酒产业园项目(一期)工程。根据我们2 月25 日发布的《定增引战投、扩产能,全国化或再起步》中测算,项目投产后公司共拥有约24 万吨年产能,对应约20 万吨左右成品酒,对比2018 年净利润约有22.3-57.3%成长空间,我们预计此番产能扩大对盈利能力提振作用或在未来5 年左右体现。

战投或助力公司渠道建设。近年黄酒市场规模呈小幅下滑态势,但我们认为黄酒具备较为扎实的品牌品质基础,历史底蕴深厚,且拥有核心消费群,弱势主要在于品牌营销和渠道建设。根据公司公告,两大战投的实际控制人郭景文及其关联方盈投控股运营了“安吉尔”和“乐百氏”两大知名品牌,具有较为完善的食品饮料领域的销售渠道,且在品牌建设方面拥有经验,我们认为公司或借助上述两大品牌的渠道进一步扩大古越龙山(600059)产品市场能见度及品牌打造等,但公司与战投的具体合作效果还有待检验。

公司正在引领行业性变革,建议关注高端标杆式产品的推广、不上头产品的上市以及渠道混改。作为行业龙头,古越龙山自2019年起在多方面引领行业变革,如开发黄酒高端标杆式产品“国酿1959”、定价分别为200 元/瓶和500 元/瓶的不上头产品的上市,以及子公司状元红为扩大经销网络而参与的混改等,我们认为黄酒行业整体趋势或缓慢向上。

估值建议

我们维持盈利预测不变,但因为估值中枢上移,我们上调目标价9%到8.75 元,对应2020/2021 年44.6/35.4x P/E,当前股价对应2020/2021 年42.6/33.8x P/E,目标价有4.7%上行空间,维持中性评级。

风险

若疫情持续或其他酒种加大在华东地区的市场投入,则黄酒市场可能继续萎缩;若战投渠道不适应黄酒销售,则公司产品销量增长或受限。

申请时请注明股票名称