古越龙山(600059.CN)

会稽山转型之困:黄酒业的三个瓶颈 多元化效果堪忧

时间:21-08-17 16:01    来源:新浪

投资研报

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原标题:会稽山转型之困

来源:证券市场周刊

本刊记者 刘博/文

在精功集团提交破产重组申请后,会稽山或将迎来新的控股股东,公司经营前景或将出现重大变数。

7月31日,会稽山(601579.SH)发布关于公司控股股东司法重整的进展公告,截至公告披露日,控股股东精功集团有限公司持有会稽山股份1.64亿股,占公司总股本的32.97%。

其中,精功集团持有的1.42亿股浙江精功科技(002006.SZ,31.16%)等在内的六项核心资产已全部被质押和司法轮候冻结。

控股股东或将变更

2014年上市时,精功集团持有会稽山44%的股份,此后持股比例有所下降,2021年一季度末为32.97%,仍为会稽山的控股股东。

精功集团旗下拥有多家控股、参股子公司,业务范围包括钢结构建筑、装备制造、绍兴黄酒三大主导产业和通用航空、机电汽车、新材料、房地产开发和金融投资五大发展产业。金良顺先生持有精功集团28.72%的股份,是其第一大股东。近年来,精功集团的发展并不顺利,大股东缺钱由来已久。2019年9月6日,精功集团向绍兴市柯桥区人民法院申请破产重组。

由于精功集团已经申请破产重组,因此可能导致会稽山的实际控制权发生变更,公司存在控制权不稳定的风险。

黄酒业的三个瓶颈

黄酒和白酒是重叠度最高的酒种,在过去10年,白酒行业突飞猛进,大多数酒企实现业绩的持续增长,各大品牌不停涨价。而同样拥有深厚文化底蕴的黄酒行业,在过往10年中,却停滞不前。

黄酒行业主要有三个瓶颈:第一规模化,第二全国化,第三高档化。

从规模化来看,黄酒行业的三大公司是会稽山、古越龙山(600059)和金枫酒业。2016-2020年,会稽山的营收分别为10.49亿元、12.89亿元、11.94亿元、11.71亿元、11.08亿元,古越龙山的营收分别为15.35亿元、16.37亿元、17.17亿元、17.59亿元、13.01亿元,金枫酒业的营收分别为10.75亿元、9.87亿元、8.98亿元、9.44亿元、6.08亿元。从三大黄酒公司来看,过往5年,收入规模不仅没有增长,还出现下降。

从行业来看,2020年,纳入到国家统计局范畴的规模以上黄酒生产企业102家,累计完成销售收入134.68亿元,同比下降20.18%;实现利润总额17.04亿元,同比下降7.86%。而同期白酒业绩依然在上涨,根据国家统计局数据,2020年全国规模以上白酒企业实现销售收入5836.39亿元,同比增长4.61%;实现利润总额1585.41亿元,同比增长13.35%。

2020年是疫情之年,在这个特殊之年,黄酒与白酒的差距进一步被拉大。

再从全国化来看,中国黄酒行业地域特征明显,其生产、消费主要集中在江浙沪等传统黄酒消费区域。ACMR发布的数据显示,2012年,江浙沪三地黄酒行业销售收入占全国的比例约为48%。中国市场调研网发布的《2016年版中国黄酒行业发展现状报告》显示,黄酒的生产和消费都具有地域上的局限性。生产方面,江浙沪三地合计所占比重高达83%;消费方面,70%集中在占全国人口比重10.6%的江浙沪三地。截至2020年,黄酒行业的区域化问题依然难以突破。

会稽山、古越龙山和金枫酒业这三家公司发展战略不同,会稽山主要围绕历史进行宣传,古越龙山主打高端产品,而金枫酒业则定位于时尚黄酒。虽然发展方向不同,但多年来这三家公司始终在为走出江浙沪向全国扩张而努力,但效果并不理想。

2016年,会稽山实现酒类营业收入10.39亿元,江浙沪三地的营收达9.28亿元,占比为89.29%;其中,浙江大区销售7.6亿元,江苏大区销售8295万元,上海大区销售8475万元。2020年,会稽山实现酒类营业收入10.96亿元,江浙沪三地的营收达10.07亿元,占比为91.87%;其中,浙江大区销售7.09亿元,江苏大区销售9116万元,上海大区销售2.07亿元。过往5年,会稽山江浙沪地区收入和占比都有所提升。

金枫酒业的发展更为集中,作为时尚黄酒的代表,2020年,公司黄酒收入为6.01亿元,上海市内为3.95亿元,占比在66.35%;江苏市内为1.63亿元,占比在27.35%;浙江地区为618万元,占比在1.04%;江浙沪三地的占比为94.74%。

2016年,古越龙山酒类实现营业收入15.05亿元,江浙沪地区的营收达11.01亿元,占比为73.16%。2020年,古越龙山实现营业收入13.01亿元,江浙沪地区的营收达8.29亿元,占比为63.72%。近年来,古越龙山江浙沪地区的收入占比明显下降。而且,在三大黄酒中,古越龙山江浙沪收入所占比例是最低的。即便如此,从2005年开始全国化战略的古越龙山,在全国化15年后,江浙沪地区的收入占比依然高达63.72%。

纵观三大黄酒公司,在经过多年发展后,全国化扩张依然难言成功。

从高端化来看,会稽山2016年酒类整体收入为10亿元,同比增长14.88%,其中中高档酒收入为6.81亿元,同比仅增长20.81%,中高档酒占比为68.1%。2020年,会稽山酒类整体收入为10.96亿元,同比下降5.26%,其中中高档酒收入为6.73亿元,同比下降14.26%,中高档酒占比为61.41%。

金枫酒业2016年黄酒类整体收入为10.56亿元,同比增长0.73%,其中中高档酒收入为9.12亿元,同比仅增长0.54%,中高档酒占比为86.36%。2020年,金枫酒业黄酒收入为5.96亿元,同比下降34.95%,其中中高档酒收入为4.29亿元,同比下降33.29%,中高档酒占比为71.98%。

古越龙山2016年酒类整体收入为15.05亿元,同比增长12.04%,其中中高档酒收入为9.61亿元,同比增长16.75%,中高档酒占比为63.85%。2020年,古越龙山酒类整体收入为12.64亿元,同比下降26.95%,其中中高档酒收入为8.6亿元,同比下降28.51%,中高档酒占比为68.04%。

从这些数据来看,过往5年,三大黄酒企业在中高端收入的规模化上均出现不同程度的下降,而在中高端的占比上只有古越龙山出现小幅提升,会稽山和金枫酒业均出现下降。

综合来看,过往5年,黄酒行业在规模化、全国化和高端化上均未有明显突破。

多元化效果堪忧

资料显示,会稽山主要从事黄酒的生产、销售和研发等业务,主要拥有“会稽山”、“西塘”、“乌毡帽”、“唐宋”等主品牌,主要生产会稽山纯正、会稽山1743、水香国色、帝聚堂、大师兰亭、西塘本酒、乌毡帽冻藏冰雕、绿水青山等系列黄酒产品。

由于黄酒行业的瓶颈问题,在过往中,会稽山也曾向其他领域进行过尝试,但效果始终欠佳。2017年11月,会稽山发布公告称,公司拟以支付现金方式收购绍兴咸亨股份(834794.OC)100%股份,预计估值为7.35亿元。咸亨股份的前身咸亨酱园始建于清朝乾隆元年1736年,专业经营腐乳、酱油、酱菜、黄酒等调味食品,已有270多年历史。2017年上半年,咸亨股份实现营收7260万元,同比增长20.61%;实现净利润2388万元,同比增长158.11%。但此后,由于种种原因,2018年5月3日,会稽山宣布终止收购。

2020年,会稽山参股新设立两家子公司,分别为绍兴稽山鉴水影视文化传媒有限公司和浙江复景生物科技有限公司。绍兴稽山鉴水影视文化传媒有限公司注册资本5000万元,会稽山现金出资1500万元,占注册资本比例30%;柯桥旅发集团现金出资2000万元,占注册资本比例40%;轻纺城现金出资1500万元,占注册资本比例30%,绍兴稽山鉴水影视文化传媒有限公司的经营范围为电视剧发行、电视剧制作等。

浙江复景生物科技有限公司注册资本1000万元,其中会稽山现金出资200万元,占注册资本比例20%;祝悦现金出资700万元,占注册资本比例70%;胡淼现金出资100万元,占注册资本比例10%。复景生物的经营范围为生物化工产品技术研发;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;工程和技术研究和试验发展;生物基材料技术研发;人工智能应用软件开发等。

可以看出,会稽山2020年新增的两家公司与黄酒均没有任何关系,由此来看,公司向他领域的布局还在持续,截至2020年,公司对外投资的全资子公司、控股子公司及参股子公司已经多达12家。

2020年,会稽山实现营收合计为10.96亿元,其中黄酒营业收入占主营业务收入的91.79%。从目前来看,公司的领域的尝试效果甚微。

对于可能到来的控股股东变更、管理层是否变动以及公司未来的发展战略等问题,《证券市场周刊》记者已经给会稽山发去采访函,截至发稿公司并没有回复。